【方正食饮210131】春节临近,密切关注白酒旺季终端动销情况

来源:虎哥的研究

本文来自方正证券研究所于2021年1月31日发布的食品饮料行业周报《春节临近,密切关注白酒旺季终端动销情况》,欲了解具体内容,请阅读报告原文。

薛玉虎    执业证书编号:S1220514070004

刘洁铭    执业证书编号:S1220515070003

核心观点

1、市场逐步消化疫情对旺季白酒消费影响的悲观预期。本周食品饮料下跌0.09%,跑赢上证综指(-3.16%)3.07个百分点,其中白酒板块上涨1.37%,其他酒类上涨2.52%,其他板块都有明显下跌,本周一板块整体大涨,后半周则出现明显调整。从板块走势看,经过前期调整后食品饮料企稳,已消化前期疫情对消费的不利影响,随着疫情被控制,加上本地过年政策得到大部分人的执行,更差场景预计不会出现,悲观预期正边际改善。

2、短期疫情影响基本面,但白酒长期趋势继续向上,回调建议继续布局,接下来建议重点关注终端动销据渠道反馈龙头酒企回款基本不受影响,春节前任务完成顺利,当前距除夕不到两周时间,按照往年经验来看下周将进入终端密集出货期,受去年疫情影响当前部分终端处于观望状态,建议重点跟踪终端动销情况。我们认为当前市场悲观预期正在边际改善,市场对于白酒“抱团”松动的担忧随前期回调,情绪也基本得到释放,预计今年酒企同比去年将显著改善,行业长期趋势向好建议积极布局。

3、近期茅台价格监管的负面传闻不实,开瓶率提升和社会库存消化有利于公司良性成长。本周关于茅台“严打加价销售,违规罚款且没收”、“倒卖茅台造成侵权”的负面传闻发酵,后经微酒、茅台时空等媒体证实其为不实新闻。市场对于茅台近期的销售政策和批价情况关注度较高,我们认为茅台全部开箱销售本意在于打击价格炒作,解决普通消费者旺季消费需求。但从实际动销看,由于整箱茅台仍具备刚性需求(礼品、收藏等),全部开箱销售短期导致市场更加缺货,进而出现需求转移和市场价格混乱等后果。我们预计短期将会产生更多替代性需求(礼品市场的替代,如茶叶、黄金、奢侈品等;其他白酒品牌的替代,如五粮液、国窖等),并将促进茅台开瓶消费;长期看,茅台品牌力和消费韧性仍在,开瓶率提高和社会库存的消化将利好公司未来良性成长。

4、本周部分个股表现强势主要由于业绩+事件催化。本周表现突出的个股,一部分为20年业绩预告表现出色的标的(如安井、迎驾贡、香飘飘、水井坊等),另一部分为事件催化标的(如绝味发布股权激励方案、洋河股份管理层调整等),当前仍处于年报披露前的业绩真空期,利好消息的催化将充分提振市场情绪。整体来看,今年旺季白酒动销料将显著好于去年,同时消费者由“生存型宅家”转向“享受型宅家”,市场短期偏好符合消费升级的如预调酒/速冻/复合调味料/乳制品/休闲食品等大众品标的,板块热度预计将继续维持高位。

5、行业与公司观点更新:

1)安井食品:餐饮端需求提速,锁鲜装增长强劲,业绩再超预期。本周预告Q4营收约24.80亿元,同比+39.9%,净利2.21亿元,同比+63.7%,继续超市场预期。主要由于1)餐饮业逐步恢复正常,贡献B端客户需求增长。C端锁鲜装旺销提振毛利2)产能建设稳步推进,保证旺季供应,销地产模式势能释放。3)为防止疫情反复导致物流受阻,公司提倡渠道积极备货,以做到随时快速响应需求。4)新会计准则对Q4业绩略有正向影响,但对全年收入增速影响不大。今年春节居家囤货需求增加,利好速冻食品需求提升。近期三全、兴威等多家速冻食品公司宣布提价,侧面印证速冻食品春节需求旺盛。公司响应号召倡导工厂员工“非必要不返乡”,预计春节产能可充分满足旺季需求。

2)绝味食品:公司公布21年限制性股票激励计划草案,拟授予限制性股票608.63万股,约占公司股本总额的1.00%。首次授予部分激励对象共计124人,业绩考核目标为21-23年收入同比不低于25%、20%、20%。此次激励计划有助于充分激发管理人员积极性,并保持核心管理团队的稳定。公司此次考核目标以收入为导向,并高于以往年度营收增速(17/18/19年增速为+18%/+13%/+18%),彰显公司快速扩张,深化美食生态圈的决心。相比20年上半年受疫情影响基数较低,21年受影响较小,并受益于卤味消费恢复正常,业绩弹性较高。

3)洋河股份人事调整:张联东任洋河股份(苏酒集团)党委副书记据糖酒快讯报道,1月24日洋河股份(苏酒集团)召开干部会议,宣布原宿迁市洋河新区党工委书记、洋河镇党委书记张联东出任洋河股份(苏酒集团)党委副书记,另1月28日,公司发布公告,提名张联东、钟雨、李民富、王凯、刘化霜、丛学年、周新虎等为公司第七届董事会非独立董事候选人,根据董事会往届提名惯例,张联东预计将出任洋河股份新任董事长。当前公司初步调整已经基本到位,本轮管理层调动后公司内部人事方面也基本调整完成,看好未来梦之蓝系列单品顺趋势继续放量,助力公司完成200亿到500亿规模的跨越。

4)白酒企业陆续发布业绩预告:迎驾贡酒20Q4超预期,水井坊略好于预期。1月26日,迎驾贡酒发布20年业绩预告,20年公司预计实现归母净利9.3-9.8亿元(同+0-5%,扣非净利同比+0-5%);20Q4预计实现归母净利4.0-4.4亿元(同+21-35%,扣非净利同比+24-38%)。水井坊20年预计实现营收30亿元(同-15%);归母净利7.3亿元(同-11%,扣非净利同-10%);20Q4预计实现营收10.6亿(同+19%),归母净利2.3亿元(同+23%,扣非净利同+24%)。1月28日金种子发布业绩预告,20年实现归母净利润约0.65-0.85亿元(同比转亏为盈),但扣非净利约-1.17亿到-0.97亿元,主要原因系政府征地获得补偿产生收益所致。

5)伊利股份:预计21年春节受疫情影响程度将明显好于去年。去年疫情后,白奶需求明显提升,达到双位数以上增长,巴氏奶行业增速接近20%,公司增速更是明显快于行业。目前看白奶需求旺盛的趋势仍将延续。其他品类上看,常温酸奶20年下半年由新品推动恢复正增长,全年略有下滑,酸奶及乳饮料等品类在疫情后的消费场景减少和消费力减弱而有所下滑。在白奶价格温和上涨趋势下,公司将主要通过产品结构提升,买赠促销减少和调节部分产品价格等方式缓解原奶成本上涨压力,持续看好三四线城市乳制品消费潜力,谨慎考虑直接提价。渠道方面,公司将持续推动新零售等新兴渠道建设,增长趋势良好,目前占比10%左右,21年销售费用率预计稳定中略有下滑。

6)香飘飘:Q4表现超预期,产品渠道多重调整助力21年业绩增长。本周公司发布业绩预告,2020年预计实现营收、净利润分别同比-5%+2%Q4营收、净利润分别同比+18%+45%,业绩表现环比改善。公司经营向冲泡基本盘回拨,四季度旺季来临后开始发力,同时采用“泛冲泡”战略,推出代餐奶昔、奶盖茶等品类,丰富产品矩阵。渠道端,公司在一二线城市推广成都模式、低线城市推广安徽模式梳理渠道,目前渠道库存良性。21年春节旺季受疫情影响将显著减弱,短期业绩将呈现较好弹性。

6、推荐个股:白酒:贵州茅台、今世缘、口子窖、泸州老窖、五粮液、洋河股份、古井贡酒、金徽酒、山西汾酒等;大众品:百润股份、安琪酵母、伊利股份、安井食品、洽洽食品、恒顺醋业。短期建议关注泸州老窖、安井食品、迎驾贡酒。

7、风险提示:1)新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期;2)宏观经济波动导致消费升级速度受阻;3)国家行业政策变化;4)食品安全事件等。

报告正文

一、行业回顾

本周一级行业下跌居多,其中食品饮料下跌0.09%,跑赢上证综指(-3.16%)3.07个百分点。各细分行业本周其他酒类板块涨幅最大,为2.52%,黄酒跌幅最大,为-8.56%。个股方面,本周安井食品领涨,涨幅达14.22%,后依次为绝味食品(+10.76%)、迎驾贡酒(+10.55%)、*ST麦趣(+7.93%)、泸州老窖(+7.93%)。

沪股通、深股通本周卖出食品饮料:2019年5月15日MSCI名单更新后至今,贵州茅台净卖出115.46亿元,五粮液净卖出233.11亿元,洋河股份净卖出35.14亿元,伊利股份净卖出32.81亿元。上周,贵州茅台净卖出19.96亿元,五粮液净卖出18.03亿元,洋河股份净卖出0.02亿元,伊利股份净卖出20.21亿元。

二、高端酒价格跟踪数据

贵州茅台:本周整箱/散瓶茅台酒批价分别为3150/瓶和2450/瓶,分别较上周-50/-130元。据“茅台时空”消息,多地经销商211月计划已基本到货,2月计划已经下单,春节旺季临近,随各地逐步放量,拆箱政策导致的整箱和散瓶茅台价格上涨的情况得到缓解,整箱/散瓶茅台价格均有所回落,预计春节茅台的开瓶率将有所提高,社会库存消化加速。

五粮液:本周五粮液批价维持在970元/瓶附近。部分经销商21全年配额量与20年实际销售量基本相当,目前公司已经开始执行21年配额,一季度回款目标约为40%,目前多数客户完成1-2月打款,3月打款正陆续进行,公司打款节奏保持稳定。预计公司渠道结构将进一步优化(配额外按团购价执行),批价稳步提升仍有空间。

以上为报告部分内容。

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